飙涨的股价、一度超越阿里巴巴的年度活泼买家数，一次次冲击着资本市场和行业的神经。
但光环也会有淡下的时分。
自今年2月股价触及212.59美圆高点后，拼多多在资本市场的表现开端转弱，股价下行趋向随同着一把手的辞任变得愈加明显，且持续至今。
按8月4日的收盘价计算，拼多多股价年内跌幅近50%。
不只如此，阿里巴巴和腾讯将“互相开放”的音讯传出后，拼多多被以为是变局下的“最大受害者”。
很难将此了解为“躺枪”。
拼多多还是拼多多，只是外界越来越关注这一明星平台的隐忧。
拼多多的激进增长一度是堵上内/外部争议的法宝，但也掩盖了太多问题。
而当增长不那么激进，那些被疏忽的、却又难缠的问题就变得突出了。
“再造天猫”的让渡东京奥运会的广告里，拼多多代表队高喊口号“拼着买，才廉价”。
廉价是拼多多的杀手锏，也为其埋下了长期难题。
依据拼多多2023年第一季度财报，其年度活泼用户数已超8亿，用户增速趋于平缓。
阅历近年狂飙突进式的增长，拼多多的增长重点曾经从用户数量的增长变成单用户营收奉献的增长。
这也是拼多多2023年明显发力的方向。
简直每次拼多多发财报，外界都会着重留意其ARPU(人均消费金额)的状况。
但直至2023年末，拼多多买家的人均消费金额为2115元，同期阿里巴巴为8458元，京东为5536元。
这不是个好的信号。
为理解决ARPU的增长问题，拼多多曾经用过诸多手腕，最著名的当属“百亿补贴”。
“百亿补贴”是烧钱换增长思绪的详细呈现。
2023年6月开端，拼多多引入大量数码、美妆、母婴类一二线品牌，并将商品价钱压低10%-20%，差价由平台补贴。
简单直接的价钱战目的明白：吸收“五环内”消费群体，进一步做大流量根本盘，进步人均消费金额。
真金白银的补贴奏效了，但烧钱换增长不是持久之计。
2023年年中，“百亿补贴”开端更多地向生鲜、日用品等低价高频品类做倾斜，拼多多意在进步新客留存、进步用户粘性，而从更底层的角度看，拼多多的真正算盘是：基于强大的平台流量吸收品牌入驻，“再造天猫”。
这是一个环环相扣的方案，但纵使平台再有意，品牌方还是有些顾忌，其要思索平台调性和品牌能否分歧，也要顾及经销体系的利益。
拼多多渠道过低的价钱，恐怕会影响品牌与其他经销商的协作，进而影响整个销售体系的运转。
即便是“二选一”被解除的状况下，品牌大量入驻拼多多的局面也没有呈现，其要么回绝参与“百亿补贴”、要么是以经销商的名义入驻，局部品牌在拼多多上倾向于提供低价产品/尾货，这让平台看上去似乎更像“奥特莱斯”。
平台之于品牌吸收力缺乏的详细表现还有，原本曾经在财务报表里消逝多时的“商品销售”项目(即平台自停业务)又再呈现。
拼多多战略副总裁David Liu曾就此表示，公司是由于某些买家需求找不到卖家匹配，因而才暂时介入，公司无意扩展自停业务。
重启自营显露的问题是：一系列的激进扩张，让拼多多胜利浸透进“五环内”，但供应端的问题仍待处理。
补贴能够吸收经销商入局，但破解不了平台的“廉价”调性、白牌商品根本盘与品牌化战略间的矛盾。
要“再造天猫”，拼多多需求让渡和打破的仍然不少。
由轻及重，烧钱不止和补贴一样备受注目的，还有多多买菜。
这是拼多多进步平台用户消费频次、 改造农产品供给链的关键规划，也被视为拼多多的“第二增长曲线”。
拼多多与农产品的缘分来源于2015年创建的拼多多前身——拼好货。
农产品不断是拼多多的根本盘，2023年全年财报显现，拼多多农产品GMV完成翻倍增长，买卖额超越2700亿元。
今年4月，拼多多新任CEO陈磊在初次亮相时也表示，要坚持把农业作为战略重点，将拼多多打造为全球最大的农产品批发平台。
拼多多曾在财报中对多多买菜的思绪有过解释：经过将用户和农户直接衔接，一方面及时反应消费的需求，另一方面减少农户对经销商的依赖，从而降低整个农业产业链的运营本钱，进步效率。
动身点不同，决议了途径的不同。
固然都是想把生鲜生意做成流量入口，但与其他平台的社区团购业务不同，拼多多更多是直接基于APP来引流和展开业务，而不是依赖团长，其战略重点将更多地集中在与农产品上行有关的物流体系和信息系统根底建立。
这是一条更重投入的道路。
无论是由于竞争，还是由于农产品上行根底设备的建立，多多买菜都将持续处于高投入阶段。
叠加“百亿补贴”和重启自营的影响，拼多多的营收利润构造不可防止会被扭曲。
依据拼多多2023年一季度财报，其营收同比增长239%，而停业本钱的增长愈加凶猛。
相比去年同期，该项数值同比增长487%，这主要是由于商品销售本钱和物流运输仓储本钱的增加。
简言之，就算在补贴和营销上有所收缩，但拼多多的高投入之路也远未走到止境。
巨头黑马，位置转换依据公开材料，创建至今的6年里，从天使轮到IPO后的可转债融资，拼多多曾经融资超70亿美圆。
烧钱是拼多多的重要标签，相当长的时间里，拼多多营销费用占营收的比例在100%上下跳动，高光和争议相伴而生。
资本市场此前对拼多多的烧钱故事充沛买单。
拼多多可转债的超额认购、持续上扬的股价，均是市场看好的证明。
但在外部环境变化、内部增长问题待解的状况下，一切都被蒙上了一层不肯定。
除了内部增长问题，拼多多的对手构成了更大的应战。
作为黑马杀出重围的时分，拼多多是格局推翻者，是令阿里巴巴和京东不测的对手，但巨头往常曾经回过神来。
他们试图补上被拼多多应用的空档，且投入的决计相当大。
以阿里巴巴为例，曾经被“丢弃”的高性价比商品，往常再次成为阿里巴巴的增长驱动力。
依据阿里巴巴2022年第一财季(即2023年Q2)财报，截至该季度末，淘特的年度活泼消费者已增长至超1.9亿。
在财报发布后的电话会上，阿里巴巴董事会主席兼CEO张勇透露，“本季度，淘宝特价版给阿里巴巴带来了1000万新增用户。
”注重欠兴旺市场增量的同时，阿里巴巴也在把利润大举投入新赛道。
依据财报，阿里巴巴第一财季的战略投资亏损达139亿元。
财报电话会上， 蔡崇信在回应剖析师关于行业补贴的问题时表示：“有这样的一些公司，它们不断亏损，想要用补贴的方式来取得用户范围。
但最终他们还是要想方法让市场看到，他们能够经过发明价值来完成盈利。
”话里话外，都暗透着拼多多。
“能否盈利”的问题和拼多多纠缠至今。
但当好打的牌开端变少，当低垂的果实被摘完，留给拼多多的题也在变难。
压力早已来到了拼多多这边。
